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時間:2016年9月28日
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基金公司爭飲FOF頭啖湯 多只產品蓄勢待發
自6月中旬,監管層對于發展FOF的征求意見稿出爐后,“公募系FOF”這一話題受到市場關注。時隔3個多月,《指引》的正式發布并實施,FOF的大幕或將正式拉開。基金公司爭相籌備相關產品,公募FOF即將催生的行業變局也在持續醞釀之中。
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  隨著《公開募集證券投資基金運作指引第2號――基金中基金指引》正式發布,市場預期公募FOF推出在即。不過從目前了解到的情況,FOF產品問世可能并沒有那么快,除了基金公司和托管行要進行必要的系統調試之外,FOF

  隨著《公開募集證券投資基金運作指引第2號――基金中基金指引》正式發布,市場預期公募FOF推出在即。不過從目前了解到的情況,FOF產品問世可能并沒有那么快,除了基金公司和托管行要進行必要的系統調試之外,FOF基金經理的資格認證可能也需要通過官方組織的考試另行認證,因此目前并無公司正式上報相關產品的消息。

  “還要等一等”

  與《指引》下發后各家基金公司高調宣稱“準備好了”的情況形成對比,目前還未有公司正式上報公募FOF產品的消息流出。

  從記者了解到的情況看,由于涉及FOF基金經理資格認證和系統調試,公募FOF產品真正問世可能并沒有市場預期得那么快。

  首先,FOF基金經理的資格認證是必須經過的流程。

  從多位FOF業務負責人處了解到,盡管公司已準備了相應的產品線,但都沒有上報發行申請,原因則是在等基金經理的資質認證。

  “有別于傳統基金經理專注投資股債,FOF對于基金經理的要求更多體現在大類資產配置、選基擇基和風險控制三方面,因此管理層可能會對FOF基金經理進行單獨的資格認證。”南方某家大型基金公司資產配置部負責人表示。

  滬上一家大型基金公司FOF業務負責人也告訴記者:“此前跟管理層溝通得到的信息是要對欲成為FOF基金經理的人進行不同于傳統基金經理的資格認證考試,不過現在還沒有明確的消息,具體考綱也還沒拿到手。”

  據悉,基金業協會將于10月26日、27日在北京舉辦公募FOF業務培訓班,培訓對象為基金公司及子公司的相關負責人、業務骨干,培訓內容涉及FOF投資管理、產品設計、運營、費率、估值、合規及風控等。

  相關人士預期,培訓結束后管理層可能會對包括FOF基金經理資格認證在內的具體操作問題有進一步安排。

  另一方面,由于涉及雙重收費和估值等技術性問題,目前各家基金公司都在積極進行內部系統以及相關托管行系統的調試改造。

  “對于基金公司來說,需要評估FOF雙重收費規定對于后臺系統改造要求,同時由于托管費同樣不允許雙重收費,意味著不論FOF是否投資內部基金,托管行都可能需要對系統進行改造的評估,系統改造的進度將在一定程度上決定產品推出的節奏。”華安基金表示。

  而上述南方某家大型基金公司資產配置部負責人告訴記者,目前公司層面的系統調試已經差不多了,但托管行那邊“還需要時間”。

  爭取走發起式通道

  由于卡在一些“自身能力圈”范圍以外的環節上,受訪基金公司均表示近期申報產品可能性不大,目前更多是“內打基礎、外鋪渠道”。

  “節前密集拜訪了渠道方,已經與相關合作方達成意向,就等管理層放行產品申報了。”北京一家中型基金公司市場部人士預期,上述協會培訓在10月底,如果相關基金經理考試能夠在11月份完成,樂觀估計今年末明年初就能看到首批FOF問世了。

  根據此前報道,首批FOF產品可能走“普通產品”的申報通道,亦即,產品審核流程最長為6個月。不過有基金公司相關人士透露,為了節省時間“搶發行”,會考慮走發起式通道。

  業內人士表示,有別于普通基金的審核流程,證監會幾年前為發起式基金單獨設立了產品申報通道,簡化審核程序,優先予以審核,因此在時間上會占有優勢;此外,新版基金運作管理辦法將發起式基金的成立門檻進一步降低至1000萬元,對于基金公司來說有一定的動力選擇以這種形式去成立產品。

  但需要指出的是,由于發起式基金涉及公司自有資金或基金高管、基金經理自投,其中是否會涉及利益輸送,相關細節還有待管理層明確。

  另一方面,除了鋪渠道,基金公司目前也著力“練內功”。

  據悉,一些大型基金公司早在3年前就已成立相關部門專門操作FOF業務,《指引》落地后轉型也相對迅速;但另一些中小型基金公司則在團隊、流程、策略搭建方面失去了先發優勢,目前正在加緊追趕。

  “現在人才爭奪太激烈了,我們剛從保險那邊挖來兩個人,部門算是初步成型。”南方一家中型基金公司副總經理告訴記者,目前市場上公募FOF投資方面的人才緊俏,且主要集中在保險、券商及少數第三方領域,真正“懂行”的人并不多,招攬難度很大;而在團隊完善后,公司目前正抓緊研究投研和業績考核流程。

  “這是一個巨大的市場,之前走慢了,現在必須趕上。”該人士表示。

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   中國基金報記者從深圳一家大型基金公司了解到,該公司已經專門為FOF業務成立了多元資產管理部,并按從低到高的風險特征,開發出了全方位的內部FOF產品線。其中,低風險的絕對收益FOF采用絕對收益投資策略,以多資產、多策略的基金組合創造穩定投資回報,主要投資于貨基、主動債基

  上周五,證監會正式發布了《公開募集證券投資基金運作指引第2號——基金中基金指引》(以下簡稱《FOF指引》),早有籌備的多家基金公司紛紛開始申報首批FOF產品。據了解,由于指引進一步明確內部FOF不得雙重收費,與之前業內預測的一致,內部FOF成為首批申報產品的主流。不過,盡管費率規則尚不明確,仍有基金公司將外部FOF作為主要產品方向。

  在FOF的產品線方面,有大公司已經按不同風險收益特征,建立了風險從低到高的全方位內部FOF產品線,并輔以指數型外部FOF產品;小公司則謀求以“一招鮮”制勝,或專注內部債券FOF,或加班加點上報全市場FOF.

  大公司全方位布局內部FOF產品線

  中國基金報記者從深圳一家大型基金公司了解到,該公司已經專門為FOF業務成立了多元資產管理部,并按從低到高的風險特征,開發出了全方位的內部FOF產品線。

  其中,低風險的絕對收益FOF采用絕對收益投資策略,以多資產、多策略的基金組合創造穩定投資回報,主要投資于貨基、主動債基、主動混合股基,ETF與LOF等被動交易基金,存續期內浮動虧損、回撤均不超過1%或2%,預計年化收益3.2%~5%。

  低風險的CPPI保本FOF采取CPPI策略保護本金安全,以風險預算為限配置風險資產,在本金安全的基礎上追求超額收益,主要投資于貨基、主動債基,ETF、LOF以及分級基金等被動交易基金,保本期內浮動虧損不超過3%,保本期末本金安全,預計年化收益3.5%~7%。

  中高風險的多資產輪動FOF采取CPPI策略保護本金安全,以風險預算為限配置風險資產,在本金安全的基礎上追求超額收益,主要投資于ETF、LOF以及分級基金等被動交易基金,存續期內浮動虧損、最大回撤不超過10%,預計收益5%~12%。

  高風險的A股大小盤/行業輪動FOF通過基本面與量化指標的研判,擇時配置大小盤風格以及A股行業基金,挖掘A股的結構性收益,主要投資于主動型行業基金、指數增強基金、ETF等被動交易基金,存續期內浮動虧損、最大回撤不超過20%,預計收益8%~15%。

  該公司有關人士稱,已經上報了首批FOF產品,今后也會考慮選一些指數型或者稀缺品種做外部FOF產品。

  小公司專注內部債券FOF或全市場FOF

  和大公司全面的FOF產品線不同,小公司往往采用則謀求以“一招鮮”制勝,或專注內部債券FOF,或加班加點上報全市場FOF.

  深圳一家小型基金公司高管稱,FOF開閘后公司將重點考慮推出債券類FOF,一方面是該公司權益類產品線不夠豐富、權益主動管理能力不突出,另一方面是因為已經有接觸的銀行委外資金對債券等固收類FOF更感興趣。

  深圳另一家基金公司有關人士則表示,當前籌備的面對全市場投資的FOF產品即將報監管部門審批,隨著公司公募產品線在各大類資產類別中的逐漸豐富,未來也會考慮發行內部FOF產品。據悉,該公司也已經成立了獨立的FOF部門,擬任公募FOF基金經理以及相關的投研團隊和支持人員都已經到位。

  上海一家小型基金公司市場部人士說,盡管對外部FOF的費率規則尚不明確,但參考國內私募中普遍存在的外部FOF和成熟市場的外部FOF運營方式,外部FOF在FOF層面適當收取管理費也是對其資產配置能力的合理定價。小公司受制于產品線不豐富,盡管面臨外部FOF費率不明確和可能存在的信息不對稱,大多也只能先發展外部FOF.

  收費模式尚不明確

  此前有媒體報道稱,絕大多數主流私募FOF管理者采取了母基金不收費的模式,而是通過與子基金分取費用來獲得收益。例如,通常情況下,投資的權益類子基金管理費收取1.5%左右,后端業績提成20%左右,然后由FOF管理人向子基金管理者按照一定比例分得。

  多位公募人士表示,這一模式在公募中很難行得通,因為FOF母基金管理人與其投資的子基金管理人談費用提成,涉嫌利益輸送,也不適應公募透明的信息披露制度。

  相關報告顯示,國外產品線完整的大型對沖基金大多采用“內部管理人+內部基金”模式,該模式可以將費用降到最低,如Vanguard、Fidelity、T.Rowe Price的FOF都采取零收費模式。該模式還可以引入外部管理人,變成“第三方管理人+內部基金”模式,如太平洋資產管理公司(PIMCO)旗下有FOF采用該模式,收取0.225%至0.475%的年管理費,零售份額收取0.25%至1%的銷售服務費,子基金統一收取0.77%年管理費。而對于擁有成熟優質客戶基礎的機構可以選擇“內部管理人+全市場基金”模式,如大都會人壽保險旗下的John Hancock擔任FOF投資顧問,收取0.5%的管理服務費,子基金收取0.75%~0.92%的管理費。也可引入外部管理人,成為“第三方管理人+全市場基金”模式,但這個模式只適合渠道非常強勢的機構。

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   普通投資者想玩轉FOF,除了選擇有實力的機構外,還需要重點了解FOF產品的投資策略是否在自己的風險承受范圍內,以及是否存在雙重費率、是否有管理人跟投等多方面因素。另外,在投資中,還需要穿透母基金去詳細了解各子基金的運作情況,這樣才能最大程度避免踩到“坑”里。

  從之前對私募FOF的調查報道中,不難看出,目前私募FOF產品還是問題多多,不少私募FOF產品的回撤幅度更是驚人。作為普通投資者,想玩轉FOF,也不是件非常容易的事。那么,究竟怎么挑選才能避開這里面的“坑”呢?

  此外,火山財富注意到,有大型券商聯手公募資管也開始介入到FOF產品中。作為擁有較強投研和風控能力的大型券商、公募,他們在發行和管理自己的FOF產品時,又都是如何駕馭投資標的的呢?投資者是不是也能從中學幾招呢?

  重點關注回撤和從業經驗

  從海外市場來看,以美國市場主要FOF管理模式為例,基本上可以分為五種,分別是內部管理人+內部基金、內部管理人+全市場基金、第三方管理人+內部基金、第三方管理人+全市場基金以及全外包模式。

  說到國內投資FOF,由于起步較晚,不管是券商、公募還是私募發行的產品,首先要看清楚的肯定是產品的組合方式,比如說是內部FOF+內部管理人的組合,還是外部FOF+內部管理人的組合等。

  對于內部FOF來說,一般而言管理人也是機構本身,畢竟自家旗下的產品,還是自己最為了解。對于這類產品,機構本身的實力就是很好的評判標準,包括其過往業績、風控能力等。假如這家機構在過往管理自家產品的業績就比較一般,那么就算發個內部FOF產品,也很難相信他能把FOF產品的業績做得很好。

  對于過往整體業績比較不錯的機構,如果其發行內部FOF產品,需要關注的就是,該FOF產品是否會投向自己旗下業績表現一般的某幾只產品。像這樣名為分散投資,實際上則是為這幾只產品“撐門面”。另外,還需要關注在FOF組合中,同質化或相關主題的投資標的是否過于集中,這也起不到分散風險的作用。

  除了內部FOF,其實市場上主要的還是外部FOF。有私募人士表示,“由于FOF的母基金對子基金投資的具體品種并沒有直接決策權,因此子基金本身的收益及風控能力,就成了母基金關注的重點。至于FOF如何選擇子基金,其實涉及的標準很多,包括子基金的收益、風險控制、研究團隊實力和基金經理風格等。所有選擇標準中,收益和風控是FOF管理人考量的重中之重。”

  從具體的量化指標來看,玄甲金融投研總監衷亞成表示,“例如,FOF所配置的資產之間相關性不得高于0.6,FOF管理人控股股東持股比例大于51%,FOF投資經理從業年限不得少于2年,歷史業績周回撤不得高于10%,開放頻率不超過3個月等。”

  “此外,FOF子基金也是重點關注的對象,子基金投顧過往產品歷史周回撤不得超過8%,子基金投顧的投資經理需至少有3年以上的投資經驗,子基金投顧至少進入1家券商白名單等。”衷亞成進一步說道。

  券商聯手公募資管

  不過,基于目前市場上私募FOF機構整體水平參差不齊,有私募人士也建議,“對于過往主策略不是FOF組合策略的投顧,其發行的FOF基金,投資者需謹慎對待。此外,投資者在篩選FOF時,應盡量選擇那些一直以來專注于FOF領域且獨立性強的機構。”

  從目前整體FOF產品的業績表現來看,投資于公募基金的FOF產品表現比較不錯。這其實也是給投資者提供了一個思路,可以適當關注這類型的FOF產品。

  一位私募投資總監就指出,“投資公募基金的好處有多方面,一是流動性好、風險分散、能承載大資金運作。例如,去年曾出現的大面積跌停和停牌情況,對于公募基金來說,并沒有出現流動性危機;二是公募基金數據透明,風格產品多樣,有利于做研究分析和資產配置;三是公募基金在證券市場的定價權比私募強。”

  另外,據火山財富了解,有大型券商已經瞄準了FOF領域,專門組建FOF團隊,并首次面向客戶開放發行了FOF產品。這類大機構在推出之前就已積累了較長時間的實盤運行數據,其擁有的投研和風控能力,顯然不是許多小私募可比擬的。

  火山財富從一家整體排名靠前的大型券商獲悉,他們在這個月初和某家公募資管機構共同推出了一款FOF產品,從產品推介和賣點來看,或許也可以幫投資者找到選擇FOF的訣竅。

  其FOF投資的一級策略劃分為市場中性、套利策略、宏觀策略、股票多空、期貨趨勢和固定收益,并且每個策略有備選的投資顧問。比如說股票多空的淡水泉,固定收益的鵬揚投資等。在該產品中,每個策略也給出了初期計劃配置占比,比如股票多空占5%到10%、期貨趨勢占0到30%、宏觀策略占0到10%、市場中性30%到40%、套利策略20%到40%、固定收益占0到50%。

  另外,每個子基金要想入選備選池,也都有自己的指標,比如說套利策略的子基金,要求其有1年的可查歷史業績,單只產品在3000萬,核心從業年限在3年,內部跟蹤池排名在前50%,波動率6%,周回撤6%;宏觀策略的子基金,則要求可查歷史業績要達到3年,核心從業年限要達到5年。

  除了這些構建組合的策略,該產品還有一些值得注意的看點,也是投資者在選擇FOF可以作為參考的地方。比如,該券商自營資金先期投入,和客戶的資金相當于利益捆綁;享有優惠的費率折扣;目標波動率6%到8%,最大回撤<6%,夏普比例>2;控制單只基金集中度(如投資不超過20%)等。

  總的來說,普通投資者想玩轉FOF,除了選擇有實力的機構外,還需要重點了解FOF產品的投資策略是否在自己的風險承受范圍內,以及是否存在雙重費率、是否有管理人跟投等多方面因素。另外,在投資中,還需要穿透母基金去詳細了解各子基金的運作情況,這樣才能最大程度避免踩到“坑”里。

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   目前指引規定的FOF可投的國內交所所上市的交易型基金以交易型開放式指數基金(ETF)、上市型開放式基金(LOF)為主;從大類資產來看,分為股票型、債券型、商品型等。

  公募FOF開閘在即,不少公募基金將場內基金作為配置的重要選項。場內基金經過多年的發展能否滿足FOF的配置需求?會不會出現流動性問題?未來需要完善的地方有哪些?

  《公開募集證券投資基金運作指引第2號——基金中基金指引》(以下簡稱《指引》)出臺,公募FOF開閘在即,不少公募基金將場內基金作為配置的重要選項。場內基金經過多年的發展能否滿足FOF的配置需求?會不會出現流動性問題?未來需要完善的地方有哪些?證券時報記者就此采訪了業內人士。

  FOF配置場內基金

  需求巨大

  FOF指引出臺之后,各家基金公司摩拳擦掌,開始準備上報產品,包括內部FOF、外部FOF、全市場FOF,初期多數基金公司以內部FOF為主,除了內部的主動管理型基金,在交易所上市的眾多場內基金成了FOF進行資產配置的重要選項。

  目前指引規定的FOF可投的國內交所所上市的交易型基金以交易型開放式指數基金(ETF)、上市型開放式基金(LOF)為主;從大類資產來看,分為股票型、債券型、商品型等。

  華安基金公募FOF業務部門負責人申揚文告訴記者,單從產品的角度看,相對被動股基,我國市場上現在適合FOF配置的被動債基品種有限,相信隨著FOF業務的成長,這方面會有比較大的發展。不過,只有投資者能夠接受被動投資的理念,被動型產品才能夠獲得長足的發展。與一國資本市場的成熟度和有效性有關,不是單靠多發產品就能快速解決的。

  不過,在長盛基金FOF業務部負責人趙宏宇看來,市場上的ETF品類已經很多,各類風格和各種主題都有,基本是能滿足基金經理的配置需求。同時,目前不少基金公司準備或正在上報指數型基金以應對FOF的發展。

  國泰基金ETF基金經理艾小軍也表示,該公司已經上報了兩只國債ETF——五年期和十年期的國債ETF,從國外的經驗來看,多數FOF都會把國債ETF作為底倉來配,市場的需求還是很大的。

  在機構看來,費用的高低也是他們考量基金公司FOF的重要指標,短期來看,買入被動型產品有著主動產品難以比擬的優勢。

  債券ETF和指數債基

  供給嚴重不足

  從行業ETF指數來看,當前市場上已有120只ETF產品,其中,股票型ETF為112只,債券型ETF、商品型ETF各有4只,股票型ETF又涵蓋了寬基指數、策略指數、行業指數、主題指數、海外指數等。

  在艾小軍看來,FOF投資ETF有著很大的優勢和需求。他認為,ETF的流動性從來不是問題,各種行業和主題ETF背后標的多是幾百甚至上千億的流動市值,由此作支撐,它的機制決定了流動性是非常充沛的;另外,ETF有套利空間,并且是實時的,效率很高。

  股票型ETF已經名目繁多,債券ETF目前國內只有4只,分別是5年期國債ETF(511010)、企債ETF(511210)、城投債ETF(511220)和中期國債ETF(159926)。艾小軍說,從海外的FOF投資標的來看,債券ETF占據著主流,美國第一大ETF是國債ETF,第二大是標普500ETF,第三是黃金ETF,多數FOF都會將國債ETF作為底倉進行配置,對債券的配置比例至少也是40%~50%。這是由FOF的屬性決定的,它的配置思路應該是穩健低風險,減小波動,控制回撤,對這類低風險的國債ETF有著較大的需求。

  一位FOF的基金經理表示,按照現在的市場行情,FOF成立初期80%的資產都會配置到債券上,而且投資國債ETF可以質押放杠桿,優勢明顯。

  國內的商品ETF數量較少,算上商品LOF,數量也不多,在艾小軍看來,大可不必對商品ETF、商品FOF給予太大關注。

  “今年的市場看似是非常有利于商品期貨等資產,但基差對這種類型基金利潤的侵蝕非常大。從境外的情況看,這類資產類別也小,投資者關注的并不多。”艾小軍表示,商品期貨更多是服務實體經濟,如銅、原油、珠寶等成本差異較大的時候,通過商品期貨套保。黃金是一種比較特殊的商品,它兼具商品和金融的屬性,量是非常可觀的。今年,交易所的4只黃金ETF表現頗為活躍。

  LOF也是投資者比較關注的一種投資類別。由于交易機制的問題,相對ETF,投資LOF的效率并不高,因此,LOF出現10%~20%的溢價并不奇怪。由于未來可能需求增多,投資者會擔心起流動性問題。不過,在上海一位產品經理看來,這并無礙于FOF的投資。他說,未來FOF的規模有大有小,比較容易形成對手盤,FOF的需求不會突然增加,投資者還是需要時間來驗證業績。

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   公募FOF的發展或將催生公募行業四大變局:拉動交易型開放式指數基金(ETF)的市場需求,促進風格穩定的主動基金發展,完善基金研究和評價市場,并對基金專戶業務長期發展產生影響。

  伴隨著公募FOF(基金中基金)指引最終落地,公募基金爭相籌備相關產品,公募FOF即將催生的行業變局也在持續醞釀之中。

  多位接受證券時報記者采訪的公募人士表示,公募FOF的發展或將催生公募行業四大變局:拉動交易型開放式指數基金(ETF)的市場需求,促進風格穩定的主動基金發展,完善基金研究和評價市場,并對基金專戶業務長期發展產生影響。

  ETF基金配置需求

  將大增

  多位公募人士表示,在FOF發展初期,流動性好、風格明晰的ETF產品需求將會大增,能夠提供此類產品的基金公司也會有較大發展機遇。

  銀華基金資產配置主管何海云表示,在FOF發展早期,受限于基金調研和基金評價,很多FOF或會選擇風格明顯、倉位清晰的指數型產品。無論FOF采用主動或被動的子基金,FOF投資經理都需要有明確的資產配置,風格漂移或不明顯的基金將會很難被納入組合,因此,指數型產品、跟蹤指數的ETF等將會受益,而風格不明顯的主動型產品會受影響。

  華安基金公募FOF業務部門負責人申揚文也認為,考慮到FOF在資產配置方面的需求,風格特征明確且穩定的基金、指數型的工具型基金會迎來比較大的機會。現在國內基金產品在這方面還有進一步完善的空間,現在一些基金的風格不夠鮮明、同質化比較嚴重。對于FOF來說,如果不清楚底層基金的配置風格,很難通過它實現FOF的有效配置效果。

  申揚文表示,從基金公司的角度來說,除了做好FOF產品之外,如果能提供一些符合條件的底層基金產品作為FOF的配置工具,同樣可以吸引其他公司FOF配置自家的基金,也會迎來比較大的發展機會。

  濟安金信科技有限公司副總經理王群航認為,當前指數產品分為普通指數型基金、增強指數型基金、ETF和分級基金四類,由于FOF不能配置分級基金,增強指數型基金無論在基金規模、市場表現都不盡如人意,應該不會成為FOF的主流配置。

  王群航稱,與普通指數型基金相比,ETF產品在流動性、交易成本、沖擊成本方面都是配置FOF的最好選擇,雖然當前ETF總數量以及行業、主題ETF并不太多,但已經足夠做FOF配置了,能不能做好還需要看公司的資產配置能力。

  從行業指數ETF來看,當前市場上已有120只ETF產品,其中,股票型ETF為112只,債券型ETF、商品型ETF各有4只,股票型ETF又涵蓋了寬基指數、策略指數、行業指數、主題指數、海外指數等。

  風格穩定的績優

  主動基金將受追捧

  在何海云看來,風格鮮明、穩定且可以持續創造超額收益的主動管理基金將受到FOF產品的追捧,如果FOF選取主動型子基金,這樣的子基金將會受到市場歡迎。

  談及主動管理基金在FOF背景下的市場前景,王群航也表示,風格鮮明、穩定且可以持續創造超額收益的主動基金是任何時候、任何投資者都歡迎的產品,這類產品在FOF時代也同樣會成為市場的“明星”。

  德圣基金研究中心首席分析師江賽春卻認為,在一定范圍內,績優基金經理會受到專業FOF管理人的青睞,但從理論上看,并不存在持續穩定創造超額收益,規模還無限擴張的主動型產品。

  “此類產品的配置應是存在一定局限性,”江賽春稱,“要么是這類產品的投資存在問題,因為慧眼選人并非易事,基金業績也并非每個周期都很穩定;要么是這類產品規模會受到限制,可能FOF產品無法配置到。”

  基金研究和評價市場

  有望崛起

  隨著公募FOF指引的落地,當前基金研究和評價上的不足將日益凸顯,公募FOF的推出也有望助推基金研究和評價體系日臻完善。

  何海云表示,此前,不少券商和第三方機構建立了基金評價團隊,但由于FOF未發展起來,基金評價和研究體系也沒有做起來,但隨著專業化FOF的發展,這塊業務也會隨之發展起來。

  在王群航看來,當前我國在基金評價和基金研究層面相對偏弱,許多基金評價還僅限于基金業績和排名,公募FOF的推出有望完善基金評價體系,提升基金研究能力。

  江賽春也認為,FOF作為基金投資的買方如果能發展起來,對作為賣方的基金研究和評價也會有引導作用,有助于行業發展壯大。

  “當然,基金研究和基金評價的定位與FOF投資有關系但并非直接關聯。”江賽春稱,“基金研究與評級只是提供FOF投資的基礎材料,但與FOF投資決策還是兩碼事,相當于股票研究與投資股票基金的關系。”

  或對專戶業務發展

  產生影響

  作為公募FOF的同業業務,基金公司的一些專戶產品已經在運行FOF投資策略,公募FOF的推出也可能對這些專戶業務產生一定的影響。

  北京一位中型公募FOF負責人也告訴記者,由于專戶是定制型產品,機構投資者會通過專戶FOF來定制風險收益偏好,但是,專戶缺乏公募的流動性,也不像公募可以避稅,因此,公募FOF的推出有可能會對一些偏好流動性的基金專戶投資者產生沖擊,部分涉及FOF策略的專戶業務可能會被公募FOF取代。

  江賽春也認為,如果FOF發展順利,對一些機構專戶業務可能會有一些影響。因為FOF是低費率產品,如果也能夠滿足資產配置需求,像保險或其他機構資金有可能會轉而配置公募FOF。

  “公募FOF作為新生事物,一開始規模應該不會很大,因此,公募FOF出臺對原有產品格局在短期內應該不會產生太大影響。”江賽春稱。

  此外,業內人士認為,公募FOF推出后,市場上多策略產品會顯著增多,投資業績也將更為長期化。

  “FOF資產配置的優勢是需要一定的時間來體現的,這與國內追求短期收益的投資文化有很大沖突。如果通過優秀的FOF產品,能夠使越來越多投資者逐漸接受資產配置、長期投資的理念,我覺得,對未來整個行業的發展無疑是非常有利的。”申揚文稱。

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   對于公募FOF,最受重視的一支投資隊伍——委外資金仍在觀望中。不過,業內認為,“委外資金會對公募FOF感興趣,但屬于慢熱型。”

  萬事俱備,只欠東風。基金公司焦急地等待證監會開閘受理FOF基金申報。

  據21世紀經濟報道記者了解,早在公募FOF指引出臺之前,公募基金已開始籌備FOF,目前很多公募FOF是蓄勢待發。據不完全統計,現已有超過10家公司將上報首批FOF產品。

  然而,21世紀經濟報道記者獲悉,對于公募FOF,最受重視的一支投資隊伍——委外資金仍在觀望中。不過,業內認為,“委外資金會對公募FOF感興趣,但屬于慢熱型。”

  超10家公司籌備申報

  “有不少基金公司早做好了準備,會在第一時間爭取報進去。”一家基金公司相關負責人士告訴21世紀經濟報道記者,“抓住機會的可能是兩頭的公司:大型基金公司,以及偏小型的基金公司。它們把FOF作為業務突破口。”

  9月26日,一家華南大型基金公司的人士告訴21世紀經濟報道記者,“如果證監會開放受理產品,我們肯定會爭取第一批報進去。不過現在受理時間還不確定,我們產品部門會緊跟會里的消息。”

  廣發基金告訴21世紀經濟報道記者,公司一直在積極準備多種FOF產品,在監管部門的指引下會分批申報;南方基金表示,目前部門設置、人員配備、產品設計、投資策略等已基本準備就緒,將爭取第一批上報FOF基金產品;華夏基金成立了跨部門的資產配置小組,目前已準備了多只產品;諾德基金首只產品已設計完成,將會在本周趕著第一批上報。博時基金、國泰基金、富國基金、長盛基金、鵬華基金、融通基金、農銀匯理基金、泰達宏利基金等都已蓄勢待發。

  無疑,一旦開閘,大量的公募FOF將蜂擁申報。

  不過,廣發基金資產配置部投資經理陸靖昶認為,“目前公募FOF發起方以大型基金公司為主,所以數量不會特別多,尤其在FOF產品還沒有更明晰的分類之前,基金公司布局幾個不同類型FOF的可能性較大。”

  那么,今年公募FOF可能現身嗎?上述基金公司負責人表示,“有點懸,但也不是沒有可能。主要看會里的審批速度。”

  而對于公募FOF產品,21世紀經濟報道記者了解到,大型機構因產品線的優勢,管理的FOF多以內部為主,但管理方法和策略則是各有特色。

  陸靖昶介紹,廣發基金在公募FOF業務方面會從內部FOF和全市場基金兩個方向同時推進,多方嘗試。在FOF產品的投資策略會采用定量與定性相結合的方式。

  博時基金首席策略分析師魏鳳春表示:“我們更傾向于內部FOF。從博時的角度來看,我們對內部的FOF熟悉度較高、效率較高,風險相對可控。但是對外部FOF來說,我們當然希望能夠建立一套全市場的基金篩選系統,但是這個過程不是一蹴而就的,所以對于外部FOF,我們可能更多的會去選擇被動管理的基金標的。而對于內部FOF,我們會偏向選擇主動管理的基金標的。”

  上投摩根基金則表示,FOF產品方面更傾向于以內部基金組合為主的方案,希望可以從基金篩選層面和資產配置層面獲取雙重阿爾法。

  機構觀望

  上述基金公司相關負責人士告訴21世紀經濟報道記者,今年以來市場上出現了很多定制基金,未來許多FOF基金可能也會走定制基金的道路。

  不過,“理財資金會對公募FOF感興趣,但屬于慢熱型。”陸靖昶告訴21世紀經濟報道記者,“興趣主要來自費用的考慮,公募FOF沒有業績提成,同時還有分紅的功能。但目前公募FOF在策略上受到一些限制,比如雙二十、流動性的管理要求、不能投分級等。相比之下,專戶FOF靈活性更好。隨著時間的推移,待公募FOF的策略與公開業績逐漸被認可后,相信機構資金委外或直接申購公募FOF的形式都會有較大發展空間。”

  陸靖昶認為,從中長期看,國內公募FOF的發展趨勢可能會接近海外的格局,管理的產品從初始的機構與個人需求并存逐漸遷移到機構為主,長期投資需求為主的格局。

  玄甲金融投研總監衷亞成告訴21世紀經濟報道記者,“對于公募FOF這個新生事物,銀行會在一定時期內觀察其業績表現并評估風險,短期委外資金投資公募FOF可能性不大。但結合國外發展,從長期看,銀行委外資金進入公募FOF是市場向成熟方向發展的必然趨勢。”

  華夏基金有關人士告訴21世紀經濟報道記者:“公募FOF管理的核心之一是資產配置,這對各類資金都十分重要,未來一定會有大量資金選擇到資產配置能力較強的機構。”

  此外,富國基金在談及FOF基金帶來的機遇時也表示,“上游的機構理財或保險資金投資較前幾年受限更多,對FOF更為渴求,也希望能通過這種方式更多的進入市場。”

  事實上,目前委外資金尚未看重公募FOF。一位來自于華南的基金公司的人士告訴21世紀經濟報道記者,“我們公司的FOF公募和專戶產品都在準備申請,目前還處于找合適投資者的階段,公司也在找委外資金,但這并不是主流,因為有些銀行是自己選基金,它們不找基金公司做FOF。”

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   FOF有利于滿足多元化投資需求,分散風險,是機構客戶大類資產配置的方向。在股市震蕩加劇、債市違約風險加大的情況下,大量資金回流銀行尋求安全收益,“委外”資金規模逆勢增長,但是不少銀行投資能力不足,又不能很好篩選投資管理人,使得“委外”資金投顧服務應運而生,吸引不

  證監會上周末正式開閘放行公募FOF。在業內人士看來,FOF有利于滿足多元化投資需求,分散風險,是機構客戶大類資產配置的方向。在股市震蕩加劇、債市違約風險加大的情況下,大量資金回流銀行尋求安全收益,“委外”資金規模逆勢增長,但是不少銀行投資能力不足,又不能很好篩選投資管理人,使得“委外”資金投顧服務應運而生,吸引不少機構積極布局。

  “委外”資金的新機遇

  《公開募集證券投資基金運作指引第2號――基金中基金指引》近日正式發布施行,在業內人士看來,公募基金行業FOF大時代正式開啟。

  從FOF潛在市場空間看,好買基金研究中心總監曾令華認為,美國共同基金中FOF規模占比超過10%,當前中國公募基金規模已接近8萬億元,同比例計算,未來中國公募FOF規模有望達到1萬億元左右。

  在國金涌富基金研究中心看來,FOF產品有望迎來爆發式增長,主要原因是銀行、社保等機構“委外”資金的迅猛增長。在經濟下行壓力的背景下,銀行此前依靠存貸差為主的盈利模式面臨日益嚴峻的考驗,但是由于股市震蕩加劇、債市違約風險帶來的資產荒,高收益優質資產稀缺,大量資金回流銀行尋求安全收益,銀行面臨資產配置的巨大壓力。

  但是,同吸納資金的能力相比,不少銀行投資能力不足,加上固定收益類產品已經不能滿足投資需求,通過篩選優秀投資管理人,構建能分散風險、平滑收益的FOF產品,成為“委外”資產的選擇方向,未來將會有大量“委外”資金流向FOF產品。

  北京規格投資總經理孫志勇透露,在資金充裕的銀行中,最早進行“委外”投資的是城商行,但在2015年夏天股市動蕩后,股份制銀行和國有大行也紛紛加入“委外”的行列。

  從“委外”資產規模看,根據申萬宏源債券研究部資深高級分析師孟祥娟估算,綜合銀行角度和資管產品的角度,按照2015年末各銀行理財產品余額共計23.5萬億元的標準來測算,截至2015年底,銀行全口徑“委外”資金規模約為20萬億元,其中理財資金的“委外”規模超過5萬億元。

  從社保基金委托投資規模看,截至2015年底規模達1.9萬億元,基金自成立以來的年均投資收益率8.82%,累計投資收益近8000億元。去年8月,被譽為“中國版401k計劃”的《基本養老保險金投資管理辦法》發布并生效,在業內人士看來,考慮到養老金特殊的保值性,入市資金對于大類資產配置需求嚴格,未來將會有相當的資金流向公募FOF產品。

  據記者了解,在目前銀行和社保體系的“委外”資金份額中,七八成為公募基金,兩成左右為券商資管,剩下少部分為私募基金。在業內人士看來,在“委外”資金迅猛增多的情況下,已經開閘的公募FOF,將會吸引更多增量資金流入。

  機構布局“委外”投顧市場

  在“委外”投資市場中,一邊是手握十萬億級的“委外”資金投資方,另一邊是適合大類資產配置的公募FOF產品。但在全市場基金產品多達數千只的情況下,篩選出合適的基金產品構建FOF組合并非易事,FOF基金交易及投后跟蹤也很困難,這也讓盈米財富、北京規格投資、國金涌富等機構發現機會,開始布局“委外”投顧服務市場。

  從海外“委外”投資經驗看,國際上主權財富基金以及大型資產管理公司在委托投資的過程中,都有咨詢公司參與其中提供服務,英國甚至規定養老金等在委托投資中必須要有咨詢公司參與。

  在孫志勇看來,委托投資工作可以分為:資產配置、產品設計、管理人評價、基金經理評價、風險控制、信息系統等6步,最核心的技術是管理人和投資經理評價。從當前機構布局“委外”投顧服務情況看,主要包括以下三個方面:

  首先是交易系統服務。盈米財富總裁肖雯透露,盈米財富已經自主研發了基金核心交易系統,并針對專業的資管機構量身訂制的FOF投資管理系統――盈米蜂鳥系統,通過整合盈米研究數據,形成集基礎數據、投資研究、交易和賬戶分析于一體的投研一體化管理平臺。該系統于今年3月初上線,目前已經服務14家投資機構。北京規格投資公司核心人員來自于全國社保基金等大型投資機構,具有架構大型金融系統的豐富經驗。

  其次是基金產品組合的構建。在孫志勇看來,通過評估基金經理并構建組合,是投顧服務的關鍵,需要從基金經理業績表現、換手率等多項指標篩選,再通過構建系統化的評估模型予以篩選,在此過程中由于信息不透明,數據可得性差,對投資經理能力進行評估的壁壘和門檻非常高,只有經過長期跟蹤才能予以較準確的評價。

  最后是投后跟蹤服務方面。據了解,在盈米蜂鳥系統內,支持基金轉換、轉托管等多種業務,能夠實現贖回款到賬時間與直銷一致,可以及時跟蹤基金凈值變化;而規格投資也建立了標準的框架和流程,可以實時提供投后監督和持續盡職調查服務。

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   英國基金中的基金(F0F)在經歷了4年的資金贖回后,終于出現了資金凈流入。在打消了投資者對雙重付費的疑慮之后,F0F產品以其分散化、透明度和便捷性等優勢贏得了投資者的青睞。

  FOF規模占英國基金業管理總資產的12.6%,2015年上半年FOF銷售額占到了行業總銷售額的52%。

  在英國公投脫歐風波中,FOF凸顯了其投資多元化的優勢。一些地產基金依據理論模型構建的投資組合遭到較大沖擊,但許多FOF卻因為分散化投資而免受影響或影響較小。

  英國基金中的基金(F0F)在經歷了4年的資金贖回后,終于出現了資金凈流入。在打消了投資者對雙重付費的疑慮之后,F0F產品以其分散化、透明度和便捷性等優勢贏得了投資者的青睞。

  FOF投資多元化優勢凸顯

  英國投資協會的最新數據顯示,2015年英國的FOF凈銷售額為37億英鎊,較2014年的31億英鎊上升近20%。FOF規模已經占到了英國基金業管理總資產的12.6%,而實際銷售占比遠遠高于這一數字,2015年上半年,銷售額占到了行業總銷售額的52%。

  朱庇特和施羅德兩家公司占據了英國1/4的市場,但在2015年贏得市場的卻是一家叫做7IM的公司。該公司以面向投資顧問和投資者的銷售方案獲得青睞。同時,該公司的渠道建設和有效的市場宣傳也促成其產品的銷售創下新高。

  和其他多資產投資策略相比,FOF在費用上并不占優。市場分析人士指出,由于FOF較普通基金的費用要高出0.5個百分點,選擇FOF的投資者往往是預期其回報更高或其他優勢能夠彌補較高的收費。

  在脫歐風波中,FOF凸顯了其投資多元化的優勢。Verbatim資產公司投資經理Dan Russell表示,一些地產基金依據理論模型構建的投資組合遭到較大沖擊,但許多FOF卻因為分散化投資而免受影響或影響較小。

  據了解,FOF非常適合多資產配置,海外除了對沖基金,在公募基金領域,以ETF、共同基金構建基金中基金特別流行。如貝萊德旗下的iShares以及領航集團均有通過自己旗下的共同基金或ETF構建的FOF。

  約束型VS自由型

  兩類FOF各有所長

  通常,FOF可以分為兩類,一是投資本公司旗下基金為主,為約束型;另一類則可以投資其他任何公司的基金,為自由型。目前,FOF以投資全市場的自由型為主,市場關于兩類基金中基金的發展的爭論仍未停止。

  晨星資深分析師Randal Goldsmith認為,FOF相較于其他多資產策略有其獨有的價值。理論上,自由型應當比約束型的回報更高,因為這類產品可以選擇各個行業或不同資產類別中最優秀的基金經理進行投資,并通過不同的投資風格增加投資的多元化程度。

  但Goldsmith表示,實際上自由型基金并不一定能給組合帶來超額收益,而優秀基金經理也往往不能在來年復制其成功的優勢,必須具體產品具體分析。但也有研究機構認為,中長期自由型產品的投資回報更高。基金研究機構Fundscape預計,自由型FOF將在未來5年內超過約束型。在弱經濟條件下,自由型產品到2020年的年化收益可以達到14%,高出約束型基金2個百分點。

  霍克斯莫爾投資的基金經理Daniel Lockyer也認為,單一的基金管理公司不可能在所有領域都表現出色,自由型產品可以允許公司選擇各個資產類別中最優的基金經理。但是約束型產品仍有一席之地,對一些規模不大的產品而言這種模式更有效率且能夠節約成本。

  數據顯示,選擇約束型FOF的公司正在增加。英國資產協會數據顯示,2015年,FOF中約束型產品占到了銷售額的33%,較2014年的25%有明顯增長。

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   據中國基金報記者初步統計,自FOF指引公開征求意見以來,已有26家公募在FOF人才配置、制度流程、產品設計、策略模型、專戶試點等層面積極籌備。截至目前,至少有6家已經完成了FOF設計方案,只待具體業務開閘,便會上報首批FOF產品。

  大型基金內外兼顧,小公司側重外部FOF

  自6月17日公募FOF指引公開征求意見以來,多家公募已經開始緊鑼密鼓地開展產品設計、人員配置、構建模型等籌備工作,目前多家公募已經完成前期準備,只等政策開閘上報首批產品,爭飲公募FOF頭啖湯。

  據中國基金報記者初步統計,自FOF指引公開征求意見以來,已有26家公募在FOF人才配置、制度流程、產品設計、策略模型、專戶試點等層面積極籌備。截至目前,至少有6家已經完成了FOF設計方案,只待具體業務開閘,便會上報首批FOF產品。

  如南方基金對FOF產品積極籌備,目前在部門設置、人員配備、產品設計、投資策略等方面已基本準備就緒,將爭取第一批上報FOF基金產品。

  泰達宏利基金也在在積極開發FOF產品,組建FOF團隊,并在專戶上已開始運作FOF,政策開閘之后就會上報相關產品。

  農銀匯理基金一直在積極籌備FOF產品,在產品規劃設計、制度流程等方面已基本完成,打算注冊申報公募FOF第一批產品。

  長盛基金也已經準備和模擬一系列FOF組合,待政策開閘后就會迅速推出相應產品。

  此外,國泰基金、諾德基金等公募基金公司也很早就開始籌備FOF,并已完成首只產品設計方案,將在指引發布后爭取首批上報。

  記者在采訪中發現,在公募FOF產品設計方案上,大型公募基金公司由于產品線完整,多數將采取以內部FOF為主、兼顧全市場FOF的多產品運作模式,而不想放棄行業發展機遇的小型公募,更加側重建立外部FOF,突出公司的資產配置能力。

  由于產品線完整和投研人才聚集的先發優勢,大公募在構建內部FOF、全市場FOF上都游刃有余。以廣發基金為例,截至8月底,該公司旗下104只基金中,行業指數基金有16只,主題指數基金有2只,策略指數基金有1只;主動管理的權益基金風格有大盤風格、中小盤風格、穩健風格、成長風格;權益策略包括逆向策略、事件驅動策略、交易策略、多策略等;固定收益方面布局有純債債基、二級債基、保本基金、定期開放債基、債券指數基金等。

  在公募FOF籌備方向上,廣發基金在內部FOF和全市場FOF兩個方向都在嘗試,并針對市場較為稀缺的中等風險、中等收益的產品類型,設置了資產配置型FOF、類絕對收益型FOF等產品方案。

  博時基金也表示,對內部FOF更為熟悉,效率較高,風險可控,會偏向選擇主動管理的基金標的。

  泰達宏利基金稱,在底層基金選取上會兼顧內外部基金,一方面,會選取市場上持續高α的主動基金,考慮到信息的可靠性,這部分會以公司內部基金為主;另一方面,會選取多種資產類別的外部指數基金,作為風險分散的有效工具,把握市場上多種投資機會。

  此外,天弘、建信、國泰、華安、上投摩根等基金公司正在籌備的FOF產品也將以內部基金組合為主,同時兼顧外部基金產品。

  與大公司完整的產品線相比,小公募由于產品類型不足,自有基金無法構建分散風險的大類資產配置,在FOF產品設計上更為傾向建立外部FOF。長盛基金FOF業務組負責人趙宏宇表示,目前準備的產品為外部型FOF。諾德基金表示,該公司的首只FOF產品將是一只純投外部的主動型FOF。北京一家小公募基金人士稱,該公司將主要以外部FOF為主,通過外部FOF可以拉近同行之間的業務往來,增進了解,并產生更多同業交叉點。滬上一家小型基金公司也表示,將首發全市場均衡配置的FOF產品。

  從籌備的FOF投資風格看,鑒于當前市場投資者風險偏好較低,多數公募FOF定位為絕對收益類產品、資產配置型產品以及目標回報型產品,在操作上將以主動管理為主,被動式FOF則相對少見。

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   大資管時代需要大資產配置,海量基金產品呼喚精選基金組合的FOF(基金中基金)。隨著公募FOF指引最終落地,公募正式過渡到2.0時代,由發產品到做服務,從做投研到大類資產配置,公募基金真正進入資產配置新時代。

  大資管時代需要大資產配置,海量基金產品呼喚精選基金組合的FOF(基金中基金)。隨著公募FOF指引最終落地,公募正式過渡到2.0時代,由發產品到做服務,從做投研到大類資產配置,公募基金真正進入資產配置新時代。

  在新的發展階段,大基金公司可通過FOF優化整合旗下產品,小基金公司可借助資產配置能力“彎道超車”,公募行業或將面臨新一輪的發展機遇期和行業洗牌期——適應市場需求的FOF將帶來基金公司管理規模的增長,投資者將獲得更好的投資體驗,而無法做出特色的FOF也將面臨新一輪的淘汰賽,錯失行業發展機遇。

  業內看好公募FOF前景

  上周五,證監會正式發布公募FOF指引,對FOF產品在投資運作、投資范圍、基金費用、信息披露等方面進行了規范和指導。

  指引要求,在投資范圍上,FOF應將80%以上資產投資于其他公開募集的基金份額,遵循組合投資原則;在管理費用上,基金管理人、托管人不得對管理費、托管費、銷售費雙重收費;在信息披露上,FOF應及時披露凈值,并在定期報告、招募說明書等文件中設立專門章節披露所持基金情況;在人員配備上,基金公司應設立獨立部門、配備專門人員,FOF經理不得同時兼任其他基金經理。

  自今年6月17日公開征求意見以來,公募基金行業對FOF指引翹首以盼,指引出臺有望推動公募FOF在國內快速發展,不僅有望拉動公司產品管理規模,也可能在FOF時代克服基金投資缺陷,打造公募產品的特色化發展路徑。

  長期以來,公募基金產品風格單一,風險收益特征明晰,然而,由于缺乏大類資產配置擇時和資產轉換功能,普通基金投資者往往低拋高吸,損失慘重。

  FOF將更側重大類資產配置,通過持有多只基金,進一步分散投資風險、優化資產配置,降低多樣化基金投資門檻,為投資者提供專業化選基服務。

  FOF將促進公募基金專業化、特色化,促進公募行業產生更多細分工具類、目標回報類產品,基金公司及產品特色將日趨凸顯。

  FOF有利于基金產品的優勝劣汰。業績優秀的股基、債基有可能進一步獲得資金的青睞和追捧,小基金公司也可以通過FOF管理策略和業績成為“市場明星”,而管理不善、業績不佳的同質化、“迷你型”基金將逐步被市場淘汰。

  FOF接受度有待市場考驗

  雖然公募FOF指引出臺引發市場一片叫好,但公募FOF的真實接受度和實施效果仍有待市場考驗。

  公募FOF要真正落地和健康成長,仍面臨市場適應度、資產配置人才緊缺、產品特色化、投資者教育、公募管理人盈利模式等諸多問題和挑戰。

  境外FOF,尤其是美國FOF模式對我國借鑒意義最大,但我國以美國FOF為藍本發售的生命周期基金,在市場上也一度銷售慘淡,國內基礎市場、投資者結構的不同也注定FOF要扎根中國市場并非易事。

  在投資層面,公募FOF所需要的大類資產配置能力和基金選擇能力等核心能力,公募都相對稀缺,公募普遍缺乏專業的基金研究員,缺乏具備大類資產配置能力的人才隊伍,這也是制約公募FOF快速增長的瓶頸。

  公募FOF需要發展為有特色的產品,做出有別于公募基金的創新,不能“新瓶裝舊酒”、“換湯不換藥”,變成產品營銷的噱頭。FOF要解決公募基金的投資缺陷,真正配置到有效的資產,滿足市場多元化配置需求,形成適應中國特色和屬性的FOF體系,用真正的創新來改善投資者的體驗。

  FOF理念要為更多的投資者接受,仍需持續的投資者教育;FOF要健康發展,仍需完善基金經理任職資格,還需出臺FOF底層基金估值細則,還需形成基金管理人盈利模式,等等。

  作為公募業內翹首期盼的新生事物,公募FOF在發展初期仍將面臨諸多困難和挑戰,但作為公募基金重大業務創新,公募FOF有望借助大類資產配置的時代潮流,成為真正解決當前公募投資痛點并深受投資者歡迎的創新產品。

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