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當前貨幣政策靈活性至關重要

  貨幣政策作為政府宏觀調控的重要政策工具,因近年對經濟發展和資本市場影響日甚,各界對其動向的關注度越來越高。同時,因應經濟形勢變化,監管層也不斷調整貨幣政策,提升靈活性,并加強前瞻性。

  央行貨幣政策委員會日前召開的例會就引發廣泛關注,特別是其中幾個提法,包括將經濟形勢的表述從“平穩發展”調整為“健康發展”;重提“把好貨幣政策的總閘門,不搞大水漫灌”。引起解讀最多的“把好貨幣政策的總閘門”,被認為是貨幣政策收緊或者不再繼續寬松的信號。

  貨幣政策的松緊,關系到實體經濟的資金血脈。去年下半年以來,由于經濟下行壓力加大、中小企業融資難問題突出,貨幣政策總體偏寬松,通過連續降準及定向支持中小企業融資等政策釋放流動性。

  從近期公布的經濟數據和社會融資規模數據來看,經濟已開始出現企穩跡象。根據國家統計局數據,3月經濟景氣回升,其中制造業PMI錄得50.5,比2月上升1.3個百分點,結束連續三個月收縮態勢;非制造業PMI錄得54.8,上升0.5個百分點。根據海關統計,進出口亦呈現穩中提質態勢,一季度進出口7.01萬億元,同比增長3.7%,其中出口3.77萬億元,增長6.7%。

  這種企穩態勢也得到國內外專業機構的認可。國際貨幣基金組織(IMF)日前將2019年全球經濟增速預期由3.5%下調至3.3%,但將中國經濟增長預期由6.2%上調至6.3%。4月第一財經首席經濟學家調研結果則顯示,經濟學家將2019年度GDP增速的預期均值由上季度末的6.28%上調至6.31%,中位數為6.3%,高于上季度末時給出的預期值6.28%。

  與此同時,近期社會融資規模增速回升。央行12日發布的3月及一季度金融數據顯示,3月末,廣義貨幣(M2)余額188.94萬億元,同比增長8.6%,創近13個月新高,M2增速回暖主要原因之一就是信貸增長較去年同期加快。一季度人民幣貸款增加5.81萬億元,同比多增9526億元,其中流向企業部門的信貸融資占比達77.1%,較去年同期的61.6%大幅提升,這意味著居民部門和企業部門信貸都有改善,金融支持實體經濟力度明顯增強。

  事實上,“把好貨幣政策的總閘門,不搞大水漫灌”的政策思路在今年一季度的公開市場操作中已經有所體現,本次例會重提是對此前貨幣操作邊際收緊的確認。一季度以來,央行公開市場操作更偏謹慎,一月連續兩次降準釋放大量流動性,貨幣政策邊際收緊,從資金面情況看,央行多次連續多日暫停逆回購操作。

  換言之,當經濟下行壓力加大、企業融資難問題凸顯時,監管層通過適當放松流動性提振經濟十分必要,但當經濟開始企穩,企業融資得到緩解時,也需要因應經濟形勢變化,適時調整貨幣政策。因為當經濟不再那么需要,卻持續實行寬松的貨幣政策,將造成資產泡沫、資金脫實向虛等負面影響。

  央行這次例會對于貨幣政策的表述,主要是基于過去一季度經濟及社會融資的表現,而非未來的長期安排。在經濟回升之際,未來反彈態勢是否穩固,貨幣政策選擇仍然尤為關鍵。這時,既要根據經濟發展態勢適時調整貨幣政策松緊,體現貨幣政策靈活性,同時也應該提高貨幣政策前瞻性,引導經濟健康穩定發展。

  當然,夯實經濟向好基礎,貨幣政策的靈活性與前瞻性僅是其中一環。減稅降費落地情況、新型城鎮化建設如何推動、財稅體制改革能否破局以及新一輪對外開放紅利如何釋放,這些因素將共同決定中國經濟能否穩健復蘇。

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