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山石網科——網絡安全領域前沿技術的創新者

  作者:劉洋、寧柯瑜

  投資要點:

  網絡安全領域前沿技術的創新者。山石網科自成立以來一直專注于網絡安全領域前沿技術的創新,提供包括邊界安全、云安全、數據安全、內網安全在內的網絡安全產品及服務。服務于政府、金融、運營商、互聯網、教育、醫療衛生等行業,業務覆蓋了美洲、歐洲、東南亞、中東等50多個國家和地區,在蘇州、北京和美國硅谷均設有研發中心。

  連續入選Gartner魔力象限,擁有較強市場競爭力。公司連續五年入選Gartner的“企業級防火墻魔力象限”、“UTM魔力象限”;連續兩年入選Gartner的“IDPS魔力象限”。2018年,公司被Gartner    評為亞太地區企業級防火墻“全球性廠家”,2019年公司成為中國唯一入選Gartner《網絡流量分析市場指南》的網絡安全廠商。憑借卓越的技術水平和突出的市場表現,公司在國內外擁有較強的市場競爭力。

  擬募集資金約8.94億元。募集資金將投資網絡安全產品線拓展升級項目4.44億元、高性能云計算安全產品研發項目2.86億元、營銷網絡及服務體系建設項目1.64億元,合計共募集資金約8.94億元。

  處于快速成長階段,高毛利率高研發投入。2016-2018年,公司營業收入分別為32,652.26萬、46,305.86萬、56,612.98萬;歸母凈利潤分別為118.50萬、6,005.22萬、7,218.68萬;毛利率分別為75.14%、77.53%、76.46%,高于行業平均;公司研發費用分別為12,104.12萬、14,150.20萬、15,646.14萬;研發費用占收入比重分別為37.07%、30.56%、27.64%,高于可比公司平均水平。

  選擇第一條上市標準,建議采用PE估值方式。公司上市選擇的上市標準為《上海證券交易所科創板股票上市規則》第2.1.2條第一款,即“預計市值不低于人民幣10億元,最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元,或者預計市值不低于人民幣10億元,最近一年凈利潤為正且營業收入不低于人民幣1億元”。公司2018年度實現營業收入56,612.98萬元、凈利潤7,218.68萬元,結合公司最近一次外部股權融資情況、可比公司在境內外市場的估值情況,發行人預計將滿足前述上市標準。

  風險提示:技術升級迭代的風險。

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