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博瑞醫藥——堅持研發和創新導向,仿創結合的新型藥企

  作者:閆天一、鄭雪軒

  投資要點:

  堅持創新導向,打造優秀化藥平臺型公司。公司于2001年成立,是一家以研發驅動、具有國際視野的化藥全產業鏈產品和技術平臺型企業。公司專業從事高技術壁壘的醫藥中間體,原料藥和制劑產品的研發和生產,現已建成發酵半合成技術平臺、多手性藥物技術平臺、靶向高分子偶聯技術平臺和非生物大分子技術平臺等核心藥物研發技術平臺,擁有恩替卡韋、卡泊芬凈等四十多種高端化學藥物的生產核心技術。公司董事長兼總經理袁建棟和其母親鐘偉芳合計持有公司50.94%的股份,為公司實際控制人。

  高研發驅動業績開啟高增長模式。2016-2018年公司營業收入分別為2.01、3.17、4.11億元;歸母凈利潤分別為1706、4588、7624萬元;經營活動現金流量凈額分別為2973、3577、6399萬元;毛利率分別為57.67%、58.93%、58.83%;研發投入占收入比重分別為26.66%、25.51%、23.37%;資產負債率分別為35.98%、7.78%、13.88%。公司始終保持較高研發支出,多年技術積淀后現已進入產品收獲期,業績展現出高增長態勢。

  堅持仿創結合雙主線發展。仿制藥方面:公司在多手性合成和發酵半合成領域實現了一系列市場相對稀缺、技術難度較高的仿制,貫通了從“起始物料-高難度中間體-特色原料藥-制劑”的全產業鏈。公司藥品生產體系已經通過了中國、美國、歐盟、日本和韓國的GMP認證,產品在數十個國家實現銷售。創新藥方面:公司采用多手性藥物技術成功拆分出高活性單體,現已獲得國家藥監局一類新藥臨床批件。公司憑借自身原創的靶向高分子偶聯技術,開發出抗腫瘤藥物BG0222,現已向國家藥監局遞交了臨床申請。當前公司尚有5款創新藥和20余款仿制藥在研。

  公司符合《科創板上市規則》2.1.2第一項條件。公司近兩年歸母凈利潤分別為4588、7624萬元,扣非凈利潤分別為4352萬元、7496萬元,發行人最近一輪融資投后估值為人民幣32.5    億元,故預計發行人市值不低于10 億元,符合《科創板上市規則》2.1.2第一項:預計市值不低于人民幣10億元,最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元。建議采用P/E法進行估值。

  風險提示:行業競爭風險、政策風險、研發風險

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