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威勝信息——國內物聯網智能儀表優勢供應商,業務多層面拓展

  作者:周海晨、陳楨皓

  投資要點:

  公司是國內領先的物聯網智能儀表供應商,實控人合計控制公司74%的股權。公司是國內領先的物聯網智能儀表與物聯網公用事業解決方案供應商,以電力智能儀表為基礎向水、燃氣、消防等領域擴張,產品全面應用于物聯網感知層、網絡層與應用層,下游客戶主要包括國家電網、南方電網等國內知名企業。公司現有業務中,通信網關業務與電檢測終端分別占46%/18%。實控人吉為、吉喆父子由親屬關系構成一致行動人,合計控制公司74%的股權。

  公司處于穩步快速增長階段,毛利率較為穩定稍有下滑。公司受益于公共事業物聯網推進,主營業務持續穩定增長,2016/2017/2018年實現營收6.80/9.95/10.39億元,CAGR23.6%;實現歸母凈利潤0.81/1.49/1.77億元,CAGR48%。2018年由于下游電力產業需求結構變動,公司相關中標金額有所下降,導致營收與利潤增速有所放緩。我們認為,電、煤、水等儀表物聯網化是長期的大趨勢,公司業務總體處于需求擴張通道中。公司2016/2017/2018年綜合毛利率為27.35%/35.61%/32.68%,在經過產品拓展期、生產優化期后,毛利率已有一定程度的提升,但由于通信模塊產品原材料大幅上升,2018    年毛利率稍有下滑,但整體而言,公司綜合毛利率與可比公司之間無明顯差異。

  公司在物聯網應用中多個核心領域經驗豐富,多個募投項目助力物聯網全面科技創新。公司作為國內最早專業從事智慧公用事業的廠商之一,在通信、傳感、嵌入式系統、邊緣計算等領域自主研發多項核心技術,覆蓋物聯網各層級。目前公司圍繞主營業務正在研發16項行業前沿技術,經費總投入預計約1.5億元。近三年公司核心技術產品收入占營業收入的比例均在98%以上。公司擬科創板募投為物聯網感知層設備擴產及技改項目(合計1.23億元)、物聯網網絡層設備擴產及技改項目(2.05億元)、物聯網綜合研發中心項目(1.47億元)提供資金支持,同時補充營運資金(1.3億元),為公司在物聯網行業實現進一步產能擴大與技術創新。

  公司選擇預計市值不低于人民幣10億元、最近兩年凈利潤為正且累計不低于5000萬元的上市標準,我們認為宜采用可比公司PE估值法。我們認為,公司公共事業物聯網技術與模式已較為成熟,業務在下游電力市場已實現較高滲透率,公司處于利用核心技術實現下游應用擴展的時期,與A股上市的物聯網智能儀表標的發展階段接近,應采用可比公司PE估值法進行估值。

  風險提示:客戶集中度較高、公司下游領域拓展受阻。

  

特色專欄

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