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“公開增發”重回發審會 牛市行情市價發行存困擾

  本報記者 谷楓 北京報道

  在完成了證監會和交易所數輪反饋回復后,本周五,上市公司拓斯達(300607.SZ)的公開增發方案將上會。

  如果方案最終通過,這意味著公開增發將重出江湖。長久以來,公開增發一直是小眾融資品種。從2010年至今,市場上已發行成功的公開增發案例共32個,距今最后一家是2014年4月的滄州大化(600230.SH),此后公開增發銷聲匿跡。

  因此,拓斯達此次公開增發方案能否“破冰”受到市場高度關注。與此同時,包括拓斯達在內,目前市場上已有5家上市公司公布了公開增發方案。在非公開發行受限的情況下,公開增發能重新迎來春天嗎?

  市價發行仍是難點

  根據公開增發方案顯示,拓斯達此次募集資金的總額預計不超過80,000萬元。

  21世紀經濟報道記者了解到,即便審核通過,此次拓斯達的公開增發也面臨著不小的市價發行問題。

  根據公開增發的規定,對發行價格的約束十分嚴格,要求不低于公告招股意向書前20個交易日公司股票均價或者前1個交易日的均價。

  “盡管從方案發布到上會僅有半年之隔,但拓斯達股價變化較大,有一定漲幅,同期大盤的漲幅也不小,考慮到市價發行,投資者認購的意愿或不高,券商包銷的風險不小。”4月17日,一位海通證券投行部人士指出。

  如該人士所講,2018年10月10日,拓斯達收盤價為34.72元每股,但截至4月17日其股價已經漲至42.96元。同期上證指數由2725點上漲至3263點。

  “公開增發為市價發行,一般情況下,在股價有較強的上漲預期背景下才有可能發行成功,因此拓斯達此次公開增發是否能如愿以償,也考驗機構對于企業股價后市的判斷以及對大盤后市的判斷。”4月17日,杭州澤浩投資投資總監曹剛告訴記者。

  盡管面臨著市價發行的難題,但記者發現,近期嘗試公開增發的企業在變多。

  根據 Wind 數據顯示,截至4月17日,包括拓斯達在內已有5家上市公司公布了公開增發的方案,其中紫金藥業(002118.SZ)更是拋出了一份80億規模的公開增發方案。

  在目前市場的環境下,公開增發不失為一個選擇,尤其是在其他再融資渠道面臨一定限制的時候。

  “公開增發有幾個好處,第一是融資規模不受限制。其次,認購者沒有鎖定期限制,在如今減持新規的約束下,無鎖定期限制很有誘惑力。”前述海通證券人士表示。

  此外,記者了解到,拓斯達此次選擇公開增發的主要原因是目前市場環境下非公開發行很難發出來,因此才另辟蹊徑選擇公開增發這一方式。

  不過,對中介機構來說,公開增發相比非公開發行也有業務風險,即公開發行的過程中券商需要包銷,如果發行不及預期,券商則需要自掏腰包完成認購。

  春天有多長

  目前已有5家企業發布了公開增發的方案,如果拓斯達等公司增發方案最終完成,或意味著這一融資方式會迎來復蘇的春天。

  “各個再融資品種的興衰與否,大體受兩方面因素影響,一是其本身發行難度,二是市場環境是否適合發行。公開增發的破冰,也不外乎這兩方面條件發生了變化,而是否能夠崛起成為主力融資品種之一,則視這兩方面變化程度而定。”4月17日, 北京地區一家中字頭券商投行部人士指出。

  回溯公開增發的發展歷程來看,未來非公開發行是否會被市場廣泛接受,與非公開發行市場的變化緊密相連,雙方的關系此消彼長。

  2014年公開增發銷聲匿跡源于非公開發行“大行其道”,但2017年初證監會收緊再融資,非公開發行更受到嚴格限制,導致了2017年以來再融資規模大降。

  2018年底,在穩定市場的預期下,證監會松綁了2017年以來對非公開發行的部分約束,但對非公開發行造成實質性影響的定價機制以及減持規則限制,并未解除。這也意味著,參與非公開發行的資金將要面臨極大的時間成本和市場不確定性。在這一背景下,非公開發行很難有實質性回暖,而公開增發業務則具有一定的發展嘗試空間。

  對此,4月17日,資深投行人士王驥躍也表示:“定增發不出去的核心原因,正是非公開發行的定價機制和減持新規導致的鎖定期延長問題。”

  不過,近期,再融資政策松綁的消息開始流傳,監管層召集券商征求意見,松綁內容可能包括創業板取消連續兩年盈利、放松前次募集資金進度和效益基本達標的要求等,更重要的是影響非公開發行的核心因素定價以及減持等問題或將同步松綁。

  “如果監管層真的能夠大幅放松此前對非公開發行的幾項關鍵限制,再融資市場的主力軍還是非公開發行,但非公開發行松綁目前僅在討論階段,具體松綁力度有多大尚不可知,公開發行還有其發展的時間窗口。”前述中字頭券商人士表示。

  (編輯:巫燕玲)

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